Георгий Ващенко: Реструктуризация Русгидро маловероятна

Акции растут на запущенной СМИ новости о якобы готовящихся изменениях в корпоративной структуре холдинга Русгидро, которые, по мнению аналитика из ВТБ, приведут к увеличению дивидендов холдинга примерно на $1 млрд в год. Стоит отметить, что Группа ВТБ участвовала в форвардной сделке с акциями Русгидро (13%), и банк, впрочем, как и все миноритарии, заинтересован в повышении капитализации Русгидро. 

Против изменений корпоративной структуры ранее выступал менеджмент Русгидро. Общий долг группы составляет 222 млрд руб., объем денежных средств и эквивалентов равняется 76 млрд. Около четверти долга приходится на структуры дочернего РАО ЕЭС Востока. В сентябре Русгидро обновило форвардное соглашение с ВТБ, благодаря чему сможет экономить на процентах 12 млрд руб. Тем не менее резко увеличить дивиденд в четыре раза (с 15 млрд до 50–70 млрд) в результате простого изменения схемы владения вряд ли удастся. Годовой объем EBITDA так и останется в районе 90 млрд руб. Прибыль тоже не вырастет. Энергетика на Дальнем Востоке очень долгое время будет субсидироваться хотя бы по причине ее неконкурентности. Текущая модель согласована на всех уровнях, менять что-то сейчас будут едва ли. На мой взгляд, Минэнерго инициативу не поддержит. 

В одном можно согласиться: Русгидро недокапитализировано. Риски падения EBITDA, на мой взгляд, низкие. Все дополнительные расходы будут субсидироваться, а сверхплановый рост расходов, так или иначе, будет индексироваться. Другой вопрос, что прибыль Русгидро — очень волатильный и поэтому трудно прогнозируемый показатель, поэтому давно обсуждается идея привязки дивиденда к более устойчивым параметрам. Текущая модель предусматривает выплату примерно 0,0362 руб. на акцию. 


Размещённая в данном разделе информация и материалы носят справочно-информационный характер, адресован клиентам ООО ИК «Фридом Финанс», не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, не является предложением инвестировать в акции иностранных компаний.. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в упомянутые в данном разделе финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения.

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает услуги заключения расчетных внебиржевых форвардных контрактов, базовым активом которых могут являться инструменты, размещаемые на торгах иностранных организаторов торгов, согласно пункта 4 Указания Банка России от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" в Порядке оказания услуг по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами (Приложение №5 к Регламенту обслуживания Клиентов ООО ИК «Фридом Финанс», далее — Порядок) и в соответствии со Стандартными условиями форвардного контракта на цену иностранного финансового инструмента (Тип «IPO») (Приложение №2 к Порядку). Согласно ч. 2 ст. 1062 ГК РФ требования граждан, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, курса валюты, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже. ООО ИК «Фридом Финанс» не оказывает услуги приобретения иностранных ценных бумаг, упомянутых в данном обзоре, за счет клиентов, не являющихся квалифицированными инвесторами.

ООО ИК «Фридом Финанс». Лицензия № 045-13561-100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен.