Александр Осин: Оценка Интуриста зависит от ситуации с долгом

Выручка и чистая прибыль ООО «НТК "Интурист"» за 2018 год составили 290 553 000 руб. и -299 777 000 руб. Стоимость чистых активов компании была равна – 507 млн руб. Однако эта статистика с точки зрения возможности формирования на ее базе оценок стоимости компании искажена влиянием банкротства бывшего мажоритарного акционера компании Thomas Cook. В рамках первого варианта определения справедливой стоимости компании ее можно оценить на основе ее данных за 2014-2016 гг., когда финансовая ситуация Thomas Cook была сравнительно стабильной.

Экстраполируя данные выручки и чистой прибыли компании за 2014–2016 гг. на начало 2019 года с учетом средней инфляции, в 2014-2019 гг. на уровне 7,4%, в год получим для анализа на основе мультипликаторов аналогов средние оценочные средние значения выручки и чистой прибыли в 828 458 566 руб. и 54 753 339 руб. На основании финансовых мультипликаторов торгуемых компаний транспортного и смежных с ним секторов за 2018-й и 2019 (ожидаемое значение) год, дисконтируя стоимость ООО «НТК "Интурист"» на 40% в рамках принятых для неторгуемых компаний правил расчета стоимости, получим на основании статистики мультипликаторов торгуемых аналогов оценку аэропорта ООО «НТК "Интурист"» на уровне 346 191 669,70 руб.

В оценке учитываются также данные прошлых сделок по покупке-продаже активов компании. По данным источников «Коммерсанта», ее стоимость могла составлять 640 млн руб. Однако в этом случае необходимо учесть, во-первых, что оценочная ставка дисконтирования стоимости компании составит 10%. Это достаточная величина дохода для бизнеса ее нового владельца, учитывая что он оперирует на зарубежных рынках со сравнительно низкой требуемой доходностью вложений. Период окупаемости — примерно пять лет (традиционный срок для оценок инвестпроектов). Также допустим, что компания сможет в указанный период генерировать свободный денежный поток в среднем не менее 170 000 000 руб. в год, хотя максимальный уровень этого показателя, достигнутый в 2015 году, составил около 129 млн руб.

Наконец, на основании данных средней налоговой нагрузки на отрасль в регионе, а также средней статистики рентабельности сектора туризма в Москве (данные ФНС), получим на основании указанных выше мультипликаторов торгуемых компаний с учетом указанного выше дисконта справедливую стоимость компании на уровне 414 723 179,08 руб. Средняя по трем указанным методикам оценка НТК «Интурист» равна 466 971 616,26 руб.
Данная оценка предполагает, что компании удастся реструктуризировать накопленную по итогам 2018 году задолженность на сумму в 1 020 509 000 руб.


Размещённая в данном разделе информация и материалы носят справочно-информационный характер, адресован клиентам ООО ИК «Фридом Финанс», не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, не является предложением инвестировать в акции иностранных компаний.. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в упомянутые в данном разделе финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения.

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает услуги заключения расчетных внебиржевых форвардных контрактов, базовым активом которых могут являться инструменты, размещаемые на торгах иностранных организаторов торгов, согласно пункта 4 Указания Банка России от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" в Порядке оказания услуг по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами (Приложение №5 к Регламенту обслуживания Клиентов ООО ИК «Фридом Финанс», далее — Порядок) и в соответствии со Стандартными условиями форвардного контракта на цену иностранного финансового инструмента (Тип «IPO») (Приложение №2 к Порядку). Согласно ч. 2 ст. 1062 ГК РФ требования граждан, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, курса валюты, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже. ООО ИК «Фридом Финанс» не оказывает услуги приобретения иностранных ценных бумаг, упомянутых в данном обзоре, за счет клиентов, не являющихся квалифицированными инвесторами.

ООО ИК «Фридом Финанс». Лицензия № 045-13561-100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен.