Александр Осин: Среднесрочно решение Fitch на доходность российских госбондов не повлияет

После повышения суверенного рейтинга России агентством Fitch ставки евробондов РФ снизились, а цены повысились в пределах 0,2%. То есть реакция рынка на решение поднять рейтинг оказалась сдержанной, что, в принципе, ожидаемо. Решения агентств могут оказать прямое и первостепенное влияние на ставки инструментов долга, рейтинг которых изменился, но это происходит в краткосрочном периоде. Долгосрочное влияние на динамику стоимости оцениваемых агентствами облигаций опосредованно. На этом фоне текущие рейтинги агентств могут существенно отставать от рынка. В российской истории так было не раз. К примеру, небольшое, до BB-,  понижение рейтинга РФ агентством Fitch 17 августа 1998 года не отражало всех рисков дефолта государства, которое признало свою неспособность расплатиться по долгам. После понижения российского суверенного рейтинга в феврале 2009 года до BBB с негативным прогнозом отечественные фондовый и долговой рынки в течение нескольких кварталов продемонстрировали значительное ралли.

Таким образом, ожидать сокращения спредов между российскими гособлигациями и treasuries только на основании решения Fitch имеет смысл только с точки зрения краткосрочных спекулятивных и долгосрочных стратегических оценок.  В среднесрочном периоде доминирующее влияние на рынок оказывает активное снижение доходности казначейских долговых обязательств США. Рынок отыгрывает ожидания смягчения монетарной политики ФРС. Однако в текущей доходности 10-летних американских госбондов, составляющей около 1,73% годовых, уже с запасом учтено возможное снижение ставок Федрезерва. С точки зрения долгосрочных факторов, сформированных политикой ФРС в период ипотечного кризиса, инфляция в США остается в растущем тренде. Регулятор еще не завершил цикл повышения ставки, в ближайшие кварталы возможна лишь корректировка его политики. В рамках данной системы оценок и безотносительно к решению агентства Fitch ставки доходности российских евробондов, в последние месяцы остающиеся вблизи текущих уровней, действительно могут заметно снизиться по отношению к ставкам UST.