Георгий Ващенко: Отчетность Детского мира подтвердила инвестпривлекательность его акций

Детский мир продемонстрировал сильные показатели. Темпы роста продаж на уровне конкурентов: число новых магазинов увеличилось на 19,5%, торговая площадь расширилась на 11%. При этом динамика выручки соответствует темпам роста торговой площади. По итогам года незначительно сократилась рентабельность продаж, маржа EBITDA снизилась с 14,1% до 13,5%, а прибыли — с 8,7% до 8,3%.

К негативным моментам отчетности можно отнести ухудшение продаж по сопоставимым магазинам. В четвертом квартале продолжилось снижение размера среднего чека и замедлился рост количества покупок. Объем продаж в сопоставимых магазинах по итогам года увеличился на 4,3%, это на 2,9 п.п. хуже, чем годом ранее. Также обращает на себя внимание рост долговой нагрузки с 1,0х до 1,4х EBITDA. Также повысился бухгалтерский дефицит собственного капитала, преимущественно из-за увеличения объема кредитов и обязательств по аренде. На мой взгляд, эти факторы обусловили достаточно консервативную реакцию инвесторов на отчетность.

Мы считаем Детский мир одним из лучших публичных ритейлеров в России. Увеличение его долга связано с расширением бизнеса. Кредитная нагрузка ниже 2х EBITDA вполне комфортна для бизнеса. Динамика среднего чека и количества покупок может быть достаточно волатильной, и ухудшение показателей в четвертом квартале не свидетельствует о глобальных негативных тенденциях. Наоборот, меры социальной поддержки семей способствуют росту продаж детских товаров. ROA Детского мира по итогам года составила 8,3%, что достаточно неплохо: у конкурентов рентабельность активов находится в диапазоне 3–7%. По Р/Е ритейлер сейчас оценивается около 10, что также заметно ниже, чем у других компаний сектора. В текущем году Детский мир сможет рефинансировать обязательства к погашению (12,5 млрд руб.) под 8,5–9% годовых, то есть ниже текущего уровня. Прогноз на 2019 год: объем продаж — 127 млрд руб., EBITDA — 14,1 млрд, прибыль — в пределах 9–10 млрд руб., капзатраты — 4,5 млрд руб. Сохраняем рекомендацию «покупать» с целью 125 руб. на горизонте 12 месяцев.


Размещённая в данном разделе информация и материалы носят справочно-информационный характер, адресован клиентам ООО ИК «Фридом Финанс», не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, не является предложением инвестировать в акции иностранных компаний.. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в упомянутые в данном разделе финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения.

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает услуги заключения расчетных внебиржевых форвардных контрактов, базовым активом которых могут являться инструменты, размещаемые на торгах иностранных организаторов торгов, согласно пункта 4 Указания Банка России от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" в Порядке оказания услуг по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами (Приложение №5 к Регламенту обслуживания Клиентов ООО ИК «Фридом Финанс», далее — Порядок) и в соответствии со Стандартными условиями форвардного контракта на цену иностранного финансового инструмента (Тип «IPO») (Приложение №2 к Порядку). Согласно ч. 2 ст. 1062 ГК РФ требования граждан, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, курса валюты, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже. ООО ИК «Фридом Финанс» не оказывает услуги приобретения иностранных ценных бумаг, упомянутых в данном обзоре, за счет клиентов, не являющихся квалифицированными инвесторами.

ООО ИК «Фридом Финанс». Лицензия № 045-13561-100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен.