Георгий Ващенко: Отчетность ФСК подтверждает долгосрочную привлекательность ее акций

Тарифная выручка ожидаемо увеличилась благодаря росту физического объема продаж и повышению тарифа. Выручка от присоединения снизилась на 20 млрд руб., однако из-за повышения амортизации и налогов не удалось существенно сократить общие затраты. ФСК продолжает оставаться одной из самых эффективных компаний в энергетике, рентабельность EBITDA составляет 52%, а прибыли — 26%. Долговая нагрузка держится ниже 2хEBITDA.

Высокая эффективность компании является сдерживающим фактором для повышения тарифов. 1 июля тариф повысят на 5,5%, в 2019 году — на 3%. При этом передача электроэнергии будет увеличиваться на 12% в год. Я ожидаю, что в текущем году выручка будет в диапазоне 255260 млрд руб., EBITDA — около 129 млрд, а прибыль — в диапазоне 7580 млрд руб.

Вместе с тем дивидендная политика компании пока остается неопределенной, не до конца ясна и инвестиционная программа. ФСК генерирует более 120 млрд руб. операционного денежного потока. Затраты на погашение долга на период до 2020 года довольно низкие — менее 20 млрд руб. На сегодня у компании скопилось 44 млрд руб. денежных средств. Плановый объем инвестпрограммы — около 62 млрд руб. Но свободные денежные средства могут быть направлены не на дивиденды или досрочное погашение долга, а на увеличение капзатрат, что будет негативно воспринято инвесторами. На мой взгляд, стоит дождаться прояснения данного вопроса от менеджмента. Дивиденд за прошлый год с учетом уже сделанных промежуточных выплат за 1 квартал 2017-го может составить около 0,0141 руб., если компания выделит на эти цели 25% прибыли. Это соответствует доходности около 8%, что выгодно для покупки в краткосрочном плане. Однако, судя по тому, что реакция инвесторов на отчетность слабая, скорее всего, ожидания по дивидендам, в том числе, на будущий год, на рынке более чем консервативные. Акции ФСК, на мой взгляд, стоит включить в портфель в качестве долгосрочных защитных идей.


Размещённая в данном разделе информация и материалы носят справочно-информационный характер, адресован клиентам ООО ИК «Фридом Финанс», не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, не является предложением инвестировать в акции иностранных компаний.. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в упомянутые в данном разделе финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения.

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает услуги заключения расчетных внебиржевых форвардных контрактов, базовым активом которых могут являться инструменты, размещаемые на торгах иностранных организаторов торгов, согласно пункта 4 Указания Банка России от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" в Порядке оказания услуг по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами (Приложение №5 к Регламенту обслуживания Клиентов ООО ИК «Фридом Финанс», далее — Порядок) и в соответствии со Стандартными условиями форвардного контракта на цену иностранного финансового инструмента (Тип «IPO») (Приложение №2 к Порядку). Согласно ч. 2 ст. 1062 ГК РФ требования граждан, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, курса валюты, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже. ООО ИК «Фридом Финанс» не оказывает услуги приобретения иностранных ценных бумаг, упомянутых в данном обзоре, за счет клиентов, не являющихся квалифицированными инвесторами.

ООО ИК «Фридом Финанс». Лицензия № 045-13561-100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен.