Георгий Ващенко: Отчетность Роснефти не стала сенсацией

Роснефть в прошлом году продемонстрировала высокие темпы роста выручки, что обусловлено относительной стабильностью рубля и повышением цены на нефть. Возможно, что компания окажется лидером по темпу роста доходов в нефтегазовом секторе. По моим расчетам, первенство по выручке за 2017-й удержит Газпром, который заработал около 6,2 трлн руб. А вот по результатам текущего года лидер может поменяться.

Из негативных моментов отчетности Роснефти можно отметить значительный рост капзатрат (на 30% за год — до 922 млрд руб.) и, как одно из следствий этого, — сокращение свободного денежного потока. Долговая нагрузка при этом сохраняется на среднем уровне и равняется 2,6х EBITDA. Компания пока не дает прогнозов, но я ожидаю, что капзатраты в 2018 году увеличиваться не будут, возможно даже их сокращение на 100150 млрд руб. Львиная доля расходов приходится на зрелые месторождения Юганскнефтегаза, добыча там сокращаться не будет.

Исходя из дивидендной политики, годовой дивиденд оценивается не более чем в 14,1 руб. на акцию, а за 4-й квартал — около 4,3 руб. Доходность годового дивиденда около 4,5%. Это низкий уровень, поэтому дивидендные выплаты не станут драйвером роста котировок Роснефти.

Реакция инвесторов на отчетность компании слабопозитивная. На мой взгляд, это связано с тем, что иностранные фонды сейчас не очень активны в этой бумаге из-за санкционных рисков. Также их мог напугать зафиксированный в отчетности рост операционных и капитальных затрат и сокращение маржи EBITDA. Для сравнения: Exxon Mobil в 2017 году продемонстрировала рентабельность прибыли 8,4%, а ее долговая нагрузка равняется 1,2х EBITDA, то есть ниже, чем у Роснефти. На дивиденды Exxon Mobil направляет 66% прибыли, это больше чем выделяет на данные цели Роснефть. К сектору в целом также отношение у инвесторов сейчас близко к нейтральному: драйверы роста, главным образом позитивная динамика цен на нефть, отыграны, и от компаний не ждут выдающихся производственных и финансовых результатов в этом году. Ожидаю, что бумаги Роснефти до лета будут торговаться в широком боковом коридоре 310360 руб.


Размещённая в данном разделе информация и материалы носят справочно-информационный характер, адресован клиентам ООО ИК «Фридом Финанс», не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, не является предложением инвестировать в акции иностранных компаний.. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в упомянутые в данном разделе финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения.

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает услуги заключения расчетных внебиржевых форвардных контрактов, базовым активом которых могут являться инструменты, размещаемые на торгах иностранных организаторов торгов, согласно пункта 4 Указания Банка России от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" в Порядке оказания услуг по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами (Приложение №5 к Регламенту обслуживания Клиентов ООО ИК «Фридом Финанс», далее — Порядок) и в соответствии со Стандартными условиями форвардного контракта на цену иностранного финансового инструмента (Тип «IPO») (Приложение №2 к Порядку). Согласно ч. 2 ст. 1062 ГК РФ требования граждан, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, курса валюты, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже. ООО ИК «Фридом Финанс» не оказывает услуги приобретения иностранных ценных бумаг, упомянутых в данном обзоре, за счет клиентов, не являющихся квалифицированными инвесторами.

ООО ИК «Фридом Финанс». Лицензия № 045-13561-100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен.