Георгий Ващенко: Мечел зависит от внешних обстоятельств

Несмотря на сокращение с января по сентябрь производства в угольном сегменте на 8% в годовом выражении, Мечел увеличил выручку от реализации внешним потребителям на 13%, до 227,8 млрд руб.

Производство угля и чугуна у холдинга в 3-м квартале повысилось на 2% по сравнению со 2-м кварталом. Во многом результат обеспечен за счет новых инвестиционных проектов — рельсобалочного стана (+9% квартал к кварталу) и Эльгинского комплекса. Также увеличивается экспорт угля в Китай (+6% год к году). По мнению менеджмента Мечела, это устойчивая тенденция.  Ситуация с ценами на продукцию в целом благоприятная.

Рост продаж продукции с высокой добавленной стоимостью позволил улучшить эффективность бизнеса Мечела. Рентабельность EBITDA в 3-м квартале составила 26%. Хотя он меньше, чем в 4-м квартале 2016 года, но это все равно очень хороший результат для Мечела. На мой взгляд, в этом отношении у холдинга также развивается долгосрочная тенденция, поскольку спрос на прокат и новую продукцию ЧМК будет высоким, в том числе, за счет экспорта.

В угольном сегменте ситуация будет серьезно зависеть от внешних факторов, в частности от состояния экономики Китая. Оптимизм компании относительно устойчивого спроса и повышения цен может оказаться преждевременным. Период роста продлится, возможно, до лета 2018 года, но не исключены шоки. На угольный сегмент приходится 31% выручки и 67% EBITDA холдинга, так что финансовое положение Мечела зависит в основном именно от внешних факторов.

Долговая нагрузка остается высокой — 5,8х EBITDA, и до конца года она существенно не сократится. Практически весь свободный денежный поток этого года у Мечела ушел на погашение долгов. Компания договорилась о реструктуризации 75% своих обязательств перед кредиторами. Но огромная сумма задолженности (более 455 млрд руб.) вынуждает холдинг тратить почти все свободные деньги лишь на оплату процентов. Долговая нагрузка Мечела начнет заметно сокращаться не ранее 2019 года.

Я ожидаю, что в 4-м квартале компания сохранит положительную динамику основных показателей за счет стабильных продаж в угольном сегменте и увеличения производства металлопродукции. Выручка составит 74,8 млрд руб. (297,6 млрд по итогам года), EBITDA 19,5 млрд (77,4 млрд). Акции Мечела дорожают на фоне отчетности, однако я полагаю, что рост, начавшийся во второй половине месяца, носит не долгосрочный, а спекулятивный характер. Ожидания финансовых результатов, на мой взгляд, уже отыграны. Капитализация компании с выручкой $5 млрд в год сейчас составляет около $1,3 млрд, что обусловлено ее высоким долгом. Я не ожидаю дополнительных дивидендов на префы в этом году, хотя в следующем они могут вновь быть выплачены. Сейчас невозможно определить их размер, поэтому бумага будет высокоспекулятивной. По обыкновенным акциям большинство прогнозов брокерских домов остаются негативными, консенсус предполагает их снижение на 20%. Я не ожидаю, что эти прогнозы изменятся после выхода отчета. 


Размещённая в данном разделе информация и материалы носят справочно-информационный характер, адресован клиентам ООО ИК «Фридом Финанс», не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, не является предложением инвестировать в акции иностранных компаний.. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО ИК «Фридом Финанс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в упомянутые в данном разделе финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии решения.

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает услуги заключения расчетных внебиржевых форвардных контрактов, базовым активом которых могут являться инструменты, размещаемые на торгах иностранных организаторов торгов, согласно пункта 4 Указания Банка России от 16.02.2015 N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" в Порядке оказания услуг по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами (Приложение №5 к Регламенту обслуживания Клиентов ООО ИК «Фридом Финанс», далее — Порядок) и в соответствии со Стандартными условиями форвардного контракта на цену иностранного финансового инструмента (Тип «IPO») (Приложение №2 к Порядку). Согласно ч. 2 ст. 1062 ГК РФ требования граждан, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, курса валюты, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже. ООО ИК «Фридом Финанс» не оказывает услуги приобретения иностранных ценных бумаг, упомянутых в данном обзоре, за счет клиентов, не являющихся квалифицированными инвесторами.

ООО ИК «Фридом Финанс». Лицензия № 045-13561-100000 на осуществление брокерской деятельности, срок действия лицензии не ограничен.