ВТБ: менеджмент сохраняет оптимизм

Георгий Ващенко, 

Начальник Управления операций 

на российском фондовом рынке 

ИК «Фридом Финанс»:

 


Банк ВТБ отчитался за 3 квартал по МСФО. Совокупные активы банка достигли 8,486 трлн руб., что на 14% превышает аналогичный показатель на начало года. Драйвером роста активов стало значительное увеличение кредитного портфеля. Объем кредитования физических лиц за этот период вырос на 26% и составил 1,66 трлн. руб. Чистые процентные доходы прибавили 33% и достигли 233 млрд руб., чистая процентная маржа составила 4,4% против 4,0% за 9М2012. Чистая прибыль банка по итогам 9 месяцев составила 46,0 млрд руб., что ниже консенсус-прогноза на 6 млрд руб. и на 23% меньше, чем годом ранее. Причиной падения прибыли послужило, в основном, увеличение резервов.


Инвесторы воспринимают отчетность настороженно. С одной стороны, рост ЧПД и активов только за 9 месяцев получился впечатляющий. С другой – есть сомнения в устойчивости прогноза по прибыли в 100 млрд руб. по итогам года. Хотя резервы, при желании, можно будет частично списать, и таким образом «нарисовать» недостающую прибыль. Тем не менее, размер чистой прибыли может сказаться только на размере дивидендов, который еще пока обсуждается, а уровень чистых процентных доходов сохраняет положительную динамику. Во всяком случае, менеджмент банка не меняет амбициозных прогнозов, и это позитивно. 


Сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Достаточность капитала сохраняется на уровне выше 14%. Мы не ожидаем больших списаний и потерь. ВТБ делает ставку на retail banking, это позволит сохранить текущие темпы роста. Фундаментально банк остается сверхдешевым несмотря на труднопрогнозируемую прибыль.